價值投資

價值投資：股權價值在於掏出現金利潤數目

何謂「價值投資」？可能茫無頭緒，只想到「股價低於資產淨值。

首先，價值投資談不上是一門科學，像物理、數學一樣，能夠很大程度預測事物發展，
能夠模擬事實的、上帝的規律。價值投資只是一門哲學，一個很難量化的價值觀，但筆
者相信，這個價值觀能對一個人的投資行為和效果產生深遠影響。

價值投資最簡單、最初步的定義為：
以盡量低於其價值（value）的價格（price）購入一個資產，等待價格反映資產的價值時沽出獲利。

可能馬上要問：那麼何謂價值？
一個最簡單、最初步的定義為：任何一個資產的價值，全看它的持有人在未來能夠從它掏出多少現金，
不管該資產是一頭牛、一隻雞、一塊田、一個房子，或是一家公司的股權。

一頭牛的價值是牠未來每天能提供的牛奶的價值，扣除牠未來每天要吃的草的價值，
加上最後賣掉牠所得到的剩餘價值；一隻雞的價值是未來每天能提供的雞蛋的價值，
扣除牠未來每天要吃的米糧的價值和上最後賣掉牠所得到的剩餘價值；
一個房子的價值為未來每月能提供的租金的價值，扣除未來每月所需的保養費用和地稅，
加上最後賣掉它所得到的剩餘價值。

最關心的是：一家公司的股權的價值為何？
答曰：就是假設一位持有該公司全數（100%）股權的股東，
未來每年能夠從該公司掏出多少現金利潤的價值。

當然，這是一個最初步的定義，但也是至為關鍵的定義，因它恰恰反映價值投資哲學的中心思想，
就是「今天值多少錢，全看未來能掏出多少錢」、「未來能掏出愈多錢，今天就愈值錢」、
「未來掏不出錢，今天就不值錢」。這是一個極之務實的價值觀。一切掏不出錢的熱門「概念」、
「潮流」、「時尚」、一切不切實際的賣點，在價值投資者眼中，就是一文不值的「國王的新衣」騙局。

聽聞過的價值投資者，都把這種務實的價值觀體現在人生各方面，比如說購物，
價值投資者會選購價錢合理而又實用的東西，不會為了趕時髦，甚至等而下之，
為突顯自己高人一等，購買價格高昂又完全不實用的東西：
比如說企業管理，價值投資者會專注替股東謀取最大利潤，而厭惡一切浮誇不實的炫耀性開支。

[color=Purple]"價值投資"很容易墮入誘人的、標榜種種教閣下賺快錢的熱門「概念」的投機陷阱中，
因而遭受永久損失。如欲利用價值投資，必先接受並實行價值投資的價值觀。

理性常識對市場蠢動

由此價值觀衍生出來的另一個價值投資的思想，就是追隨「理性商業常識」，鄙棄「公眾市場蠢動」。

何謂「理性商業常識」？
很簡單說，就是一個智力正常、頭腦理智清醒的商人，對於經營商業應有的知識和要求。
幾個最基本的例子：

一、投資回報不低於政府長期債券或定期存款的回報；
二、盡量節省開支，可免則免，可省則省，提高利潤；
三、盡量發揮自己的優勢，專注本業同時又把優勢擴展至相關行業，避免投入不熱悉、沒有優勢的行業；
四、保持健全財務狀況，不過分借貸，絕不沾手投機；
五、優化企業運作流程，減少多餘的工序，提高反應能力；
六、完全以顧客為專，完全以市場導向；
七、善待僱員，知人善用，接納異議，創造互利關係。

這些雖然是老生常談，但卻是萬古長青的真理，能者幾稀！少數做得到的商海精英，
已由小店東變成大財閥，公司股權價格也同時反映應有價值。但也有大財閥做不到，
最後被打回原形，全體股東也得付出代價。作為價值投資者，筆者喜歡用上述理性商業常識，
而不是追隨「公眾市場蠢動」去衡量一家企業證券的投資價值。[/color]

[color=Navy]那麼，何謂「公眾市場蠢動」？
筆者得先講講何謂「公眾市場」。
簡單說，就是指公眾人士可自由參與買賣的一個統一、公開的市場，
如債券市場、股票市場。另一個極端則是「私人市場」，就是買賣雙方只能透過各種私人渠道互相找尋、
互相討價還價，例如地產市場、電器市場、飲食市場、蔬菜肉食市場等等。

經過長期觀察私人市場利公眾市場後，兩者最大分別在於前者的買賣雙方對於有關商品的價值，
有很高程度的了解，比較少（不是沒有，是比較少）出現成交價格跟合理價值偏差很遠的情況；
而後者的買賣雙方，由於自身的無知、貪婪、懶惰，往往不大了解有關商品的價值，
因此短期甚至中期經常出現成交價格跟合理價值偏差很遠的情況，但長期來說，隨著消息披露，
公眾市場遂能作出正確反應。因此，本欄認定公眾市場短期以至中期變動，都是愚蠢、無理性、
與商業現實不符的。是故作為價值投資者，絕不追隨「公眾市場蠢動」，而是利用這個蠢動來謀利，
特別是當這個蠢動偏離「理性商業常識」很遠的時候。這也是絕大部分參與公眾市場的人士，
包括所謂的基金經理和投資分析員所不認同的是，他們拒絕承認自己的無知和懶惰、拒絕承擔責任、
堅持自己能藉著預測市場走勢或者追隨群眾的意見來謀利。但筆者相信，大部分參與公眾市場的人士，
長期來說如果不是賺不了多少錢，就是賠錢收場。閣下可以觀察身邊的親戚、朋友、同事，
還有各種基金的「投資」成績，驗證一下，就會恍然大悟為何大部分人們在私人市場多少都有所成就，
但在公眾市場卻一放塗地。[/color]

[[i] 本帖最後由 italyitaly 於 2006-3-24 02:48 PM 編輯 [/i]]

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嘩~ 真係學左好多野wor~!

投資,一定學既野~^^